ความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจที่ไม่ธรรมดาของประเทศยังคงทําให้ภัยคุกคามยังคงอยู่
ณ บางจุด การเติบโตทางเศรษฐกิจของอเมริกาจะทําให้ความคาดหวังเกิดความผิดหวัง แม้ว่าสําหรับตอนนี้ดูเหมือนว่าจะสิ้นสุดปี 2023 เหมือนกับเมื่อสองสามปีที่ผ่านมาโดยมีการขยายตัวอีกครั้งที่ท้าทายการคาดการณ์
ข้อมูลล่าสุดชี้ให้เห็นว่าเศรษฐกิจขยายตัวในอัตรา 2.5% ต่อปีหรือมากกว่านั้นในช่วงสามเดือนสุดท้ายของปี ซึ่งมากกว่าความคาดหวังเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ในช่วงต้นไตรมาสถึงสองเท่า
แม้ว่าโมเมนตัมดังกล่าวจะเป็นเรื่องที่น่ายินดี แต่ก็ทําให้แนวโน้มซับซ้อนขึ้นเมื่อธนาคารกลางสหรัฐพิจารณาว่าจะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อใด จุดแข็งของอเมริกานั้นคลุมกว้างขวางหลายจุด การลงทุนในโรงงานผลิตทะยานขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ โดยได้รับแรงหนุนจากเงินอุดหนุนของรัฐบาลไบเดนสําหรับการผลิตรถยนต์ไฟฟ้าและเซมิคอนดักเตอร์
อัตราการจํานองที่สูงขึ้นทําให้ยอดขายบ้านที่มีอยู่ลดลงอย่างมาก แต่นักพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ได้ตอบสนองต่อความขาดแคลนของบ้านเดี่ยวในตลาดด้วยการเร่งสร้าง รัฐบาลยังคงยืนหยัดในการเติบโตแม้ว่าจะเป็นเรื่องที่น่ากังวลจากมุมมองของความยั่งยืนทางการคลังในระยะยาวโดยการขาดดุลอยู่ที่ประมาณ 7% ของ GDP ซึ่งแทบไม่เคยมีมาก่อนในช่วงเวลาที่ไม่มีสงครามโดยไม่มีภาวะถดถอย
สิ่งสําคัญที่สุดคือผู้บริโภคชาวอเมริกันยังคงไม่ย่อท้อ ยังคงท้าทายความคาดหวังของการใช้จ่ายส่วนบุคคลที่ลดลง สองปัจจัยที่ช่วยอธิบายความยืดหยุ่นของพวกเขาคือการเก็บเงินออมที่สะสมโดยครัวเรือนในช่วงการระบาดของ covid-19 เนื่องจากทางการคลังของรัฐบาลมีขนาดใหญ่ยังคงให้บัฟเฟอร์แก่พวกเขา นักเศรษฐศาสตร์ที่สาขาของเฟดในซานฟรานซิสโกคิดว่าครัวเรือนมีเงินออมส่วนเกินประมาณ 290 พันล้านดอลลาร์เมื่อเทียบกับพื้นฐานที่คาดการณ์ไว้ ณ เดือนพฤศจิกายน
นอกจากนี้ตลาดแรงงานที่ตึงตัวยังนําไปสู่การเติบโตของค่าจ้างที่แข็งแกร่งโดยเฉพาะอย่างยิ่งสําหรับแรงงานที่มีรายได้น้อยซึ่งในทางกลับกันมีแนวโน้มที่จะใช้จ่ายสูงขึ้น เนื่องจากอัตราเงินเฟ้ออยู่ภายใต้การควบคุมการเพิ่มขึ้นของค่าจ้างที่แท้จริงของพวกเขาดูเป็นรูปธรรมมากยิ่งขึ้น
แหล่งความแข็งแกร่งต่าง ๆ เหล่านี้มีส่วนทําให้อเมริกาเข้าสู่ไตรมาสที่สามในปี 2023 เมื่อเติบโต 4.9% ต่อปี การชะลอตัวบางอย่างเกิดขึ้นตามธรรมชาติหลังจากการขยายตัวอย่างรวดเร็วเช่นนี้ ล่าสุดนักวิเคราะห์ต้นเดือนตุลาคมมีอัตราการเติบโตเพียง 0.7% ในไตรมาสสุดท้ายของปี 2023 แต่การอ่านล่าสุดจากแบบจําลองแบบเรียลไทม์โดยเฟดแอตแลนตาซึ่งพิสูจน์แล้วว่าเป็นแนวทางที่เชื่อถือได้สําหรับตัวเลข GDP ล่าสุดชี้ให้เห็นถึงการเติบโตต่อปีที่ 2.5% แทน
แม้ว่าตัวเลขจะผันผวนเมื่อข้อมูลไหลเข้ามามากขึ้น แต่ระยะขอบของข้อผิดพลาดจะลดลงเมื่อใกล้ถึงวันที่ปล่อย GDP ครั้งต่อไปคือวันที่ 25 มกราคม ซึ่งสําหรับปี 2023 การเติบโตโดยรวมน่าจะอยู่ที่ประมาณ 2.5% น่าประทับใจเมื่อพิจารณาว่านักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่คาดว่าอเมริกาจะแตะๆกับภาวะถดถอย
สิ่งที่ทําให้การเติบโตโดดเด่นยิ่งขึ้นคือมันมาในเวลาเดียวกันกับที่อัตราเงินเฟ้อลดลง ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) ที่เฟดต้องการแตะระดับ 2.6% ในเดือนพฤศจิกายนเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ลดลงจาก 7% ในช่วงกลางปี 2022 นอกจากนี้ ราคา PCE พื้นฐานซึ่งตัดต้นทุนอาหารและพลังงานที่ผันผวนได้เพิ่มขึ้นเพียง 2.2% เมื่อเทียบเป็นรายปีในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา ซึ่งสอดคล้องกับเป้าหมายของเฟดที่ 2% ภาวะเงินฝืดได้รับแรงหนุนจากการลดลงของราคาสินค้าเนื่องจากห่วงโซ่อุปทานฟื้นตัวจากการหยุดชะงักของการระบาดใหญ่
แหล่งความแข็งแกร่งต่าง ๆ เหล่านี้มีส่วนทําให้อเมริกาเข้าสู่ไตรมาสที่สามในปี 2023 เมื่อเติบโต 4.9% ต่อปี การชะลอตัวบางอย่างเกิดขึ้นตามธรรมชาติหลังจากการขยายตัวอย่างรวดเร็วเช่นนี้ ล่าสุดนักวิเคราะห์ต้นเดือนตุลาคมมีอัตราการเติบโตเพียง 0.7% ในไตรมาสสุดท้ายของปี 2566 แต่การอ่านล่าสุดจากแบบจําลองแบบเรียลไทม์โดยเฟดแอตแลนตาซึ่งพิสูจน์แล้วว่าเป็นแนวทางที่เชื่อถือได้สําหรับตัวเลข gdp ล่าสุดชี้ให้เห็นถึงการเติบโตต่อปีที่ 2.5% แทน แม้ว่าการอ่านจะผันผวนเมื่อข้อมูลไหลเข้ามามากขึ้น แต่ระยะขอบของข้อผิดพลาดจะลดลงเมื่อใกล้ถึงวันที่ปล่อย gdp คนต่อไปคือวันที่ 25 มกราคม สําหรับปี 2023 การเติบโตโดยรวมน่าจะอยู่ที่ประมาณ 2.5% น่าประทับใจเมื่อพิจารณาว่านักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่คาดว่าอเมริกาจะเจ้าชู้กับภาวะถดถอย
สิ่งที่ทําให้การเติบโตโดดเด่นยิ่งขึ้นคือมันมาในเวลาเดียวกันกับที่อัตราเงินเฟ้อลดลง ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (pce) ที่เฟดต้องการแตะระดับ 2.6% ในเดือนพฤศจิกายนเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ลดลงจาก 7% ในช่วงกลางปี 2022 นอกจากนี้ ราคาเครื่อง pce พื้นฐานซึ่งตัดต้นทุนอาหารและพลังงานที่ผันผวนได้เพิ่มขึ้นเพียง 2.2% เมื่อเทียบเป็นรายปีในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา ซึ่งสอดคล้องกับเป้าหมายของเฟดที่ 2% ภาวะเงินฝืดได้รับแรงหนุนจากการลดลงของราคาสินค้าเนื่องจากห่วงโซ่อุปทานฟื้นตัวจากการหยุดชะงักของการระบาดใหญ่
สิ่งนี้ก่อให้เกิดสถานการณ์ที่ดีที่สุดในทั้งสองโลก คือการเติบโตที่ยืดหยุ่นและอัตราเงินเฟ้อที่จางหายไป การรวมกันอย่างฉับพลันดังกล่าวอาจทําให้เฟดสามารถปรับลดอัตราดอกเบี้ยในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าไม่ใช่เพราะการเติบโตลดลง แต่เป็นเพราะต้องการหลีกเลี่ยงการจํากัดทางการเงินมากเกินไป
Jerome Powell ประธานเฟดดูเหมือนจะให้เสียงกับความหวังเหล่านี้หลังจากการประชุมของธนาคารกลางในช่วงกลางเดือนธันวาคมเมื่อเขากล่าวว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ย “อาจเป็นสัญญาณว่าเศรษฐกิจกําลังเข้าสู่ภาวะปกติและไม่ต้องการนโยบายที่เข้มงวด” คําพูดของเขากระตุ้นการดีดตัวทั้งในหุ้นและพันธบัตร
แต่การเติบโตที่แข็งแกร่งชี้ให้เห็นถึงสถานการณ์ที่น่าพอใจน้อยกว่า ซึ่งการลดลงของอัตราเงินเฟ้อเป็นสัญญาณที่ผิดพลาด ในขณะที่ราคาสินค้าลดลง แต่สําหรับบริการจํานวนมากยังคงเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วกว่าแนวโน้มก่อนเกิดโรคระบาด
ราคาที่อยู่อาศัยดีดตัวขึ้นในปี 2023 แม้ว่าอัตราการจํานองจะไต่ขึ้นเป็น 8% ซึ่งสูงที่สุดในรอบสองทศวรรษ ด้วยอัตราการจํานองที่ลดลงต่ํากว่า 7% ในเดือนธันวาคมโอกาสของการเร่งตัวขึ้นใหม่ในตลาดอสังหาริมทรัพย์มีมาก การผ่อนคลายสภาวะทางการเงินอันเป็นผลมาจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจะช่วยสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ แต่จะป้อนเข้าสู่แรงกดดันด้านราคาอีกครั้ง
หากอัตราเงินเฟ้อดีดตัวขึ้นเฟดจะมีทางเลือกน้อย แต่ต้องคงอัตราดอกเบี้ยให้สูงขึ้น อาจรื้อฟื้นความกลัวของภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่หายไปทั้งหมด ความเสี่ยงเหล่านี้ช่วยอธิบายว่าเหตุใด John Williams ประธานเฟดนิวยอร์กจึงเทน้ำเย็นลงบนการเก็งกําไรที่ร้อนแรงที่สุดเกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่ใกล้เข้ามาหลังจากความเห็นของนายพาวเวลล์เมื่อเดือนที่แล้ว เขากล่าวว่า “ยังเร็วเกินไปที่จะคิดเกี่ยวกับเรื่องนั้นด้วยซ้ํา”
บางทีมันอาจจะก่อนเวลาอันควรเช่นกันที่จะเฉลิมฉลองการหลบหนีอัตราเงินเฟ้อของอเมริกาจากไม่กี่ปีที่ผ่านมาที่โหดร้ายกับแทบจะไม่ช้ำต่อเศรษฐกิจของตน
อ้างอิง:
Leave a Reply
You must be logged in to post a comment.